林宏文的個人網頁

四月三十日晚間，成立二十年的廣達電腦舉行供應商大會。精神抖擻的廣達董事長林百里，向數百家廣達上下游供應商喊話，預估廣達今年筆記型電腦〈ＮＢ〉出貨量將衝至四千五百萬台，並挑戰高標五千萬台。林百里請大家全力支援，並與廣達一起邁向下一個二十年。

廣達同一時間公布了今年第一季財報，不僅營收大幅成長三八％，毛利率也從去年第四季的四．九％提升至五．二％，每股稅後純益一．一六元，比市場預期還要好。而廣達隨即公布的四月營收更高達七一四億元，比去年同期成長六二％以上。

資策會市場情報中心〈ＭＩＣ〉預測，ＮＢ將是今年成長最強勁的產業之一，預料大中華區ＮＢ產業〈九成以上都是台商〉的出貨規模可達一．一億台，有史以來首度突破一億台關卡。至於第一季的出貨量已達二五○八萬台，較去年成長三五．六％，至於產值也高達一二九．九億美元，較去年成長二七％。

ＮＢ成電子股最強勢族群

即使經過二十年的發展，ＮＢ的成長仍然快速，今年的出貨量更逼近桌上型電腦。市場研究公司In-Stat預測，桌上型電腦市場成長率逐漸趨緩，今明兩年都不到一％，最快今年底至明年初，ＮＢ的出貨量將首次超越桌上型電腦。

在ＮＢ產業明顯成長下，不僅龍頭廠廣達業績超強，整個ＮＢ產業都同樣受惠，包括仁寶、緯創、英業達、藍天等，不僅第一季獲利成長，四月營收也都明顯回溫，其中又以成長率達七三％的緯創最突出。

緯創是今年成長性最大的ＮＢ廠，但因四月底宣布以九十二億元收購光寶的監視器事業部，市場認為緯創買貴了，股價瞬間大跌近兩成。不過，根據緯創與光寶的合約，緯創九十二億元的收購金額中，有近七十億元是屬於液晶監視器庫存，二個月內就可轉成現金入帳，庫存風險則由光寶承擔。若扣除七十億元的庫存，對緯創來說，這個收購案其實相當便宜。

而且，這個合併案對緯創還有三項重大意義；首先，在零組件的採購上可提供很大的效益。以目前最重要的零組件液晶面板來看，緯創在ＮＢ已有龐大採購規模，另外液晶電視的出貨已逐漸成形；若再加上光寶年產量高達一千萬台的液晶監視器加入，未來在與面板供應商及半導體零件廠商的協商時，可望取得更大的降價空間。

除了降低採購成本，緯創還可獲得另外兩項好處，一方面增加液晶電視的研發實力，另外也能提供現有客戶更寬廣的產品線。緯創總財務長林進財估計，今年ＮＢ出貨目標可達二千萬台，比去年成長六七％。另外在非ＮＢ產品線都明顯成長，包括液晶電視成長一倍，桌上型電腦成長五成，伺服器及手持式產品各成長二五％及二○％。

除了緯創表現搶眼外，仁寶也是近期表現較佳的老牌筆電大廠。仁寶總經理陳瑞聰在四月底的法說會中率先指出，由於零組件供應吃緊及中國製造成本上揚，因此有調漲的動作。雖然這只是將成本上漲的壓力轉嫁出去，不過，至少顯示過去只會降價從不漲價的筆電代工廠，如今毛利率不會再往下殺了。

因此，元大投顧日前將仁寶的目標價，從三十一元調升到四十一元，目前股價還有兩成上漲空間。原因是仁寶第二季後的毛利率可持平或成長，加上積極進行機構件產能等垂直整合，年底前自給三成至四成生產所需，另外還有轉投資如統寶虧損已改善，因此將仁寶的本益比從九倍調高到十一倍。仁寶目前還含有七％的現金殖利率，是進可攻退可守的投資標的。

同時，近來零組件如電池缺貨嚴重，由於國際大廠的貨源通常會優先供應給代工領導廠商，這也會促使ＮＢ新進ＥＭＳ〈電子組裝製造〉廠如鴻海及偉創力不至於產生威脅，對現存ＯＤＭ〈原廠委託設計製造〉大廠較為有利。

網通業營收超乎預期

除了ＮＢ之外，網通產業的成長性也頗值得注意。由於第一季向來是網通業的淡季，加上次貸風暴的衝擊，以及網通大廠思科看衰企業端需求，市場原本認為網通產業今年應該很悲觀。不過，從第一季及四月的營收來看，卻讓看空的人跌破眼鏡。

許多網通廠的四月營收超乎預期，正文連續兩個月創下歷史新高，中磊的月增率在兩成以上，訊舟、智邦月增率也在一五％以上。主要原因是客戶從四月起開始下急單，加上來自電信客戶訂單包含IP STB〈數位機上盒〉、ＩＡＤ〈網路整合產品〉仍持續成長；此外，無線網路周邊利基產品，包含印表機伺服器、網路監控，加上無線寬頻新技術WiMAX等的帶動，網通業已逐漸走出被唱衰的陰霾。

若分析網通產業今年的成長，主要還是來自產品世代交替的需求，例如無線區域網路的規格，11n快速取代11g，另外３Ｇ的出貨也在快速增加，加上整合寬頻接取、語音及影像等三項功能〈triple play〉的應用日漸普遍，也讓這個產業有了實質需求的推動。去年初大家對網通產業太樂觀，結果下半年不如預期，今年市場對網通產業的預測因此變得很保守，但如今業績又比大家想得要好很多。

事實上，若觀察今年新掛牌公司的表現就可以發現，表現最佳的幾家公司，包括上漲近兩倍的璟德與雷凌，均是因為搶進最快速成長的無線網通產業，並且成為這股趨勢中的大贏家。

璟德以無線網通所需的低溫共燒陶瓷〈ＬＴＣＣ〉零組件為主，雷凌則以11n的無線區域網路ＩＣ為主；兩家公司由於掌握到產業主流，因此成為市場鎖定的焦點股。

值得注意的還有仁寶轉投資的智易，今年第一季每股稅後純益〈ＥＰＳ〉就高達三．○七元，已是去年的一半，主因是歐洲電信業者目前正積極推展整合語音、影像及資料的三合一應用。智易在無線區域網路、影音及數位家庭等網路接入產品〈ＩＡＤ〉的推動速度，比台灣同業快了許多，目前在德國等歐洲市場的市占率最高。

仁寶在前年第三季成為智易最大股東後，對於智易的幫助也不小，除了ＮＢ要用到的無線網路產品外，也強化了智易與國際大廠的代工關係。

像思科旗下最大的家用及中小型辦公室〈ＳＯＨＯ〉網通品牌Linksys，因為前任總裁曹英偉離職後，改由過去Gateway電腦的主管接手，而讓智易搶到部分訂單。

ＬＥＤ下半年景氣復甦

另外，ＬＥＤ〈發光二極體〉產業也是下半年景氣可望復甦的產業之一。以目前各家公司宣布的業績來看，四月的營收表現不錯，包括新世紀及億光都分別成長五成及三成以上，同時多家公司也都認為，第二季ＬＥＤ可望擺脫第一季的低迷，下半年應有逐步恢復成長動能的機會。

其中，新世紀光電的毛利率持續維持在四五％以上，純益率也都在三成以上，是ＬＥＤ產業中較不受季節及景氣波動影響的公司；尤其是第一季每股稅後純益達一．二五元，也是目前ＬＥＤ業界最佳的成績。

至於近來股價表現最為強勢的宏齊，毛利率從去年第一季的不到二○％，一路爬升到今年第一季的三○％以上，表現最為突出。宏齊表現強勢，主因是產品組合轉佳及經濟規模擴大，前者是因為高功率ＬＥＤ出貨增加，加上低毛利率的手機側光源產品出貨較少，後者則是中國白牌手機訂單回溫，讓宏齊的月出貨量明顯回升。