林宏文的個人網頁

四月初，多家電子公司陸續公布三月營收，許多重量級公司如聯發科、大聯大、凌巨、勝華、柏承、晶技、宏齊均明顯回升，在受到歐美景氣衰退衝擊的電子業中，創造出逆勢成長的亮麗成績。

如果說這些公司有什麼共同的特色，答案其實很簡單，他們都搭上了一班高速列車——中國的白牌手機與電視商機。

機會１

業績搭上白牌列車暴衝

以受惠白牌手機市場最大的聯發科為例，從○五年起，聯發科的手機晶片開始爆量成長，讓公司的業績能夠快速成長，○七年營收成長率甚至超過四成，居全球前十大ＩＣ設計公司之首。緊接著電視晶片，也打進北美地區的白牌液晶電視廠，讓公司的基礎更形穩健。

另外，同時代理聯發科與中國展訊兩家手機晶片廠的大聯大，由於兩家公司通吃白牌手機市場，因此大聯大最近三年業績也明顯成長，每股稅後純益更從虧損○．五元，分別大幅提升至二．○七元〈○六年〉及三．六一元〈○七年〉。

除了聯發科與大聯大以外，凌巨則是近年來成長最快的中小尺寸面板供應商，因為客戶需求快速累積，業務量已超過一座三代廠的半數產能，因此凌巨去年底才決定向華映買下三代廠。凌巨發言人曾榮祥說，目前三代廠來得正是時候，客戶的需求量很大，預料今、明兩年的產能將完全去化。

另外，還有包括像幾乎全部營收都來自白牌手機機板的柏承，以及晶技、宏齊、義隆、勝華等零件供應商，若再加上供給中國白牌電視ＩＣ的晨星，及面板廠友達與奇美，這個族群的範圍確實很大，不容投資人忽視。

以印刷電路板廠商柏承為例，可以看出台商在白牌手機業的競爭力。早期很多白牌業者的印刷電路板，還有中國本地業者或韓系廠商提供。

但中國業者的機板品質差，不良率太高，有時還會發生「爆板」現象；至於韓廠人工成本太高，加上服務客戶的精神也不像台商。因此，像柏承這種具備品質、價格及服務等優勢的台灣供應商，才會一躍而為白牌業者的優先合作對象。

機會２

供應商價格及收款條件佳

另外，由於白牌手機的廠商大多較小，而且淡旺季明顯，交貨速度要求更高，因此，對於供應商來說，不僅價格可以賣高一點，收款條件也比較有利。不管是標準品的零組件如基頻晶片，或是屬於量身訂做的印刷電路板，在收款條件及速度上都有利很多。

以印刷電路板業為例，目前針對白牌廠商的行規是，出貨時就要先付一半現金，另外一半則要在一個半月內就付完。這種條件與國際品牌比起來，差別相當大。一般來說，國際品牌由於規模大，收款條件差很多，一般票期都長達四至五個月，也就是一二○天以上；因此，許多以國際品牌為主要客戶的公司，在營運資金上都要準備得更充足才行。

機會３

收人民幣 長期有匯兌收益

另外，與白牌業者往來，很多時候都是收人民幣。除了半導體及面板是依照國際慣例以美元交易之外，不少周邊零組件都是收人民幣。這是因為白牌產品與下游通路商的往來，例如來自各地的背包客，是以人民幣現金交易。在人民幣持續升值的趨勢下，經營白牌業者的機會，當然比以美元收入為主的原廠委託設計製造〈ＯＤＭ〉業者要好。

風險１

訂單變化快 風險管理重要

不過，白牌手機的風險也比較大。主要是因為白牌手機公司的規模通常很小，業務變動量很大，有時候旺季一到，訂單一下子就湧進來，到了淡季，訂單又全部不見。曾經還有與白牌業者做生意的台灣廠商，在出貨幾次後，發現老闆捲款潛逃，連貨款都收不回來。

事實上，白牌手機的特性，向來就是變化多端。去年第四季，聯發科多次調降業績預估值，其實就是因為中國政府宏觀調控政策發酵，白牌手機業者向來是對市場反應最敏感的一群人，當他們一嗅到未來市場可能低迷，就突然縮手減少下單。

一位觀察中國手機市場超過七年的外資分析師說，從○一年開始，白牌手機幾乎每年都會崩盤一次，等調整期過後，又會再來一次「Ｖ形反轉」。白牌的經營業者，是有錢賺就一定想賺一票的人，最近他們發現庫存已降低，但又即將進入五一的手機銷售旺季，因此拚命補庫存備貨。這樣的動作，也讓台灣許多上市櫃電子公司三月營收又開始回溫。

白牌業績變化快，最近又有一個例子。曾高居北美液晶電視第三大品牌的Olevia，近來業績大幅萎縮，也讓許多參與這個品牌的台灣供應鏈及投資人都受到波及，Syntax即是一例。它從○三年以不到三十萬美元的資本額成立；運用台灣的代工優勢，以及北美通路及行銷規畫的配合，很快就在○四年第四季，衝上北美第三大液晶電視品牌的位置。

之後，Syntax又與北美那斯達克掛牌的公司Brillian合併，成為華人經營的品牌公司，過去五年內，每年營收成長率均高於五成。不過，Olevia的成功並沒有持續很久，去年下半年，Syntax Brillian受到次貸影響，以及國內雅新跳票後銀行對液晶電視公司緊縮銀根，加上又遇到一家利息超高、條件嚴苛的往來銀行，因此出現第三季財報延遲公告。接著，財務長及執行長又分別去職，讓該公司股價已跌至一美元左右，目前尚未脫離險境。

也因為白牌市場有一定風險，因此經營這個市場的業者，都盡量把白牌的比重控制在一定比率。例如凌巨目前客戶中有六成是手機廠商，四成是其他消費性產品，未來希望調整到各占一半，以均衡的發展控制公司的經營風險。

風險２

白牌廠研發力須大力協助

另外，白牌廠商通常規模較小，研發力也較不足，在零組件的備料能力上，相對於國際品牌大廠也弱很多。因此，台灣供應商除了在研發上得大力協助以外，也必須幫客戶備齊其他的零組件，才能讓這些客戶順利出貨。

例如去年第四季，聯發科因為功率放大器〈ＰＡ〉缺貨，導致客戶的手機無法組裝出貨。當時國際大廠在這個零件上並無明顯缺貨，但白牌業者就拿不到貨。主因是旺季時，零組件廠均優先供應國際品牌，至於白牌業者的順序一定排在後面。

中國第一大白牌業者天宇朗通，早期也曾吃過供應商無法配合的苦頭。○六年底至○七年初，當時手機出貨暢旺，零組件開始缺貨；當時天宇提出一個月出一百萬支手機的訂單需求，幾乎沒有供應商相信，連聯發科的業務人員也不信。後來天宇總裁榮秀麗向供應商拍桌子，靠著日後實際的出貨業績，終於讓大家信服。

如今，已是聯發科第一大客戶的天宇朗通，也在聯發科的協助下成立研發實驗室及測試室，保證產品能夠成功且迅速出貨。同時，榮秀麗也要求其他往來的供應商，都要把天宇列為前五大客戶，如此才能夠提供最好的服務。除了聯發科以外，其他像提供快閃記憶體的東芝，提供功率放大器的ＲＦＭＤ，也都把天宇列為第一大客戶。

風險３

中國競爭者威脅漸增

中國競爭者崛起，則是台商經營白牌市場的一個潛在威脅。除了展訊與聯發科的較勁之外，還有兩組捉對廝殺，最明顯的例子，是近年來不斷與富士康有訴訟紛爭的比亞迪。

與富士康搶奪諾基亞訂單的比亞迪電子，近兩年業績明顯成長。雖然目前規模仍比富士康小很多，去年在組裝業務的營業額僅人民幣一八九八萬元，但成長率高達三四○九％，也就是成長三十四倍，今年預估也會有三位數以上的成長。另外，去年純利增長率達五○％，以電池及汽車銷售為主的母公司比亞迪，純利增長率也達四四％，遠比富士康還要好。

比亞迪電子除了已建立與諾基亞的代工關係以外，也積極爭取中國當地品牌手機業者的組裝代工業務，例如像天宇朗通就委託比亞迪電子做組裝代工。

另外，比亞迪在切入手機代工前賴以起家的電池業務，目前也已搶到不少白牌手機市場的大餅，未來在白牌手機持續茁壯下，比亞迪後勢可為。

另一個對照組則是在香港掛牌的大陸公司ＡＡＣ，與國內的美律業務相當接近，都同為手機電聲元件的供應商；ＡＡＣ的出現，讓美律不再獨霸。而且，ＡＡＣ有不少台灣股東及經營團隊，對於美律的優缺點也都充分掌握，這也是他們近幾年來能大搶台灣同業風采的主因之一。

另外，近來電池出現缺貨，許多資訊產品受到波及，中國有不少新崛起的電池芯及電池模組廠，未來很可能對台灣業界造成實質威脅。

供應中國手機石英振盪器的晶技財務長洪冠文說，過去晶技的客戶有台商也有國際大廠，後來切入中國廠商，與這麼多客戶接觸後，覺得經營中國客戶比台商要困難。因為像華為、中興等客戶，有其一貫的人脈網絡，對品質的要求很高，而且這些客戶對開發新的供應商持保守態度，要打進去並不容易。

不過，不管風險有多大，白牌最大的商機還是來自於未來的高成長。根據柏承、凌巨的預估，今、明兩年白牌手機成長率應該還有兩至三成；另外中國液晶電視市場的成長速度更快，當地業者海爾今年肯定可以擠入全球前十名，沒有搭上這班高速列車的業者，恐怕會很緊張了。