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類比IC族群大掃描  立錡、致新為投資首選

文/林宏文

年初至今，電子股經歷大幅度修正，一般來看修正幅度均在三成至四成之間，但類比IC類股卻是股價修正最小的族群，例如立錡只修正一六%，類比科及致新都在二五%及二七%之內，也突顯出現階段類比IC在投資領域的機會。

國內從第一家成立的沛亨開始，類比IC產業發展至今已近二十年，前十年可以說是滲淡經營，後十年才逐漸開花結果，並且在國際市場上逐步取得一定的市場地位。

由於類比IC的單價低，通常一顆要價一美元已經算是高價了，許多美國老牌的類比IC公司，產品線都有上千項，幾乎沒有單一產品營收貢獻度超過五％，因此當一、兩項產品線被台灣同業取代，這些大廠的感覺也是不痛不癢，加上台灣電子產業具備群聚效應，台灣類比IC產業又集合了許多優秀的人才，也是台灣能夠逐步取代這些大廠的原因。

不過，以去年的數字來看，全球類比IC市場的產值大約三百億美元，也就是約在新台幣一兆元，但台灣若計算包括晶圓代工廠的台積電、聯電、漢磊、元隆，以及包括IC設計業如立錡、致新、通嘉、類比科等公司在類比IC的產值，大約在五百至六百億元之間，與全球市場相比，其實只占五%到六%。

台灣半導體業努力那麼多年，為何在類比IC市場僅占那麼低的比重?原因其實很簡單，因為全球類比IC市場的產品分布，在台灣最強的資訊(IT)及消費性市場的應用，只占全球市場的三成，其餘的七成則是工業、軍事、汽車及醫療等應用，但這些應用都非台灣廠商所擅長，而且這些應用都需要耗費相當多的時間與精力，才能取得客戶的認同，因此屬於後進廠商的台灣業者，目前都還在努力爭取認證的階段。

此外，在這兩大塊產品領域中，毛利率也有明顯不同。以競爭激烈的資訊及消費性產品為例，目前廠商的毛利率已幾乎都已從四成降到三成，但很多二線廠的毛利率甚至都跌到兩成以下;至於在工業、汽車等領域的產品，毛利率都在六成左右，例如在類比IC領域兩大龍頭廠Linear Tech與Maxim，毛利率幾乎一直維持在六成以上，而且若低於這個數字，這些大廠就選擇不接單了。

把焦點拉回台灣，仔細觀察台灣近二十餘家的類比IC廠商，經過二十年來的廝殺，也逐漸形成強者恆強的現象。早年由於市場機會多，加上類比IC使用的製程技術不高，不像數位IC的開發成本那麼高，例如一顆數位IC光做光罩就要上千萬元，但類比IC一個產品計畫大約只要花一五O萬到二OO萬元，因此一家小公司可以拿出三千萬元，同時做二O個計畫，只要有一個計畫成功了，公司就可以活下來。

因此，早期每家廠商只要抓住一塊商機，大約都能夠活得很好，例如立錡最初取得華碩的主機板訂單，致新取得廣達及緯創的筆電訂單，通嘉取得冠捷的液晶電視及普立爾的數位相機訂單，類比科取得友達的液晶面板訂單，茂達取得繪圖晶片訂單等。

不過，這種各占山頭、井水不犯河水的現象，如今已被打破，由於各家公司都想成長，也開始擴張各項產品線，不免會踩到別人的地盤，因此，未來小公司或許可以存活，但要再成長已不容易;至於一、二線大廠也逐漸遇到成長瓶頸，像立錡已做到年營收九二億元，規模上已算中大型企業，當這些企業要繼續追求成長，勢必會在各項領域短兵相接，未來激烈廝殺的情況已難避免。

若觀察國內類比IC產業界的人才，可以發現這個產業中每個創辦人或總經理，幾乎都是名校畢業的博士或碩士，以優勢人才與國外大廠競爭，就有如﹁以上駟對中駟﹂，這是台灣類比IC產業成功很重要的關鍵。

此外，若從人才的擴散來觀察，大致可以分成兩大體系。第一大體系是從國內最早期的類比IC公司沛亨衍生出來，後來員工分別出來成立了立錡與茂達，之後這兩家公司又分別有員工離職，再分出力智與通嘉，形成兩大分支;至於第二大體系則是以教授創業為主，包括致新及類比科的總經理吳錦川及劉紹宗，分別是交大電子工程系及逢甲大學電子系教授。

成立於一九九二年的沛亨，創辦人兼董事長李明儒於一九八O年就已在美國切入類比IC的研發，並且在美國的Linear Tech工作多年，九O年回國後，也曾是偉詮電子創辦人之一，後來創辦國內第一家類比IC設計公司沛亨，又因此而培養了國內許多優秀的人才，可以說是類比IC產業的始祖。

不過，若要排出國內最好的類比IC設計公司，立錡絕對是第一名。目前擔任立錡總經理的謝叔亮，早年在美國貝爾實驗室工作，後來回台加入沛亨，由於看到類比IC的大商機，於是自己也跳出來創業。目前不論是企業競爭力、產品多元化，以及每年的營收與獲利，立錡都是國內類比IC的龍頭。

對於自己的創業過程，謝叔亮曾說過一段話，「創業是件聳動而誘人的事，有機會的話，多數人都會想試試。而創業真正的感受，唯有親身經歷過的人才懂。﹂他並以吃榴槤來比喻，沒吃過的人，儘管可以從書上擁有各種榴槤的知識，﹁但唯有真正吃過一口的人，才有真正自己的體會!﹂

若列出目前類比IC的七大應用產品，將包括電腦(PC)與筆電、網通、相機、手機、面板、主機板、繪圖卡等，立錡在前五項都能取得前幾名的地位，至於最後兩項則由一家新進業者力智電子拔得頭籌。由於產品線寬廣且扎實，讓立錡的龍頭地位得以屹立不搖。

此外，在搶攻新產品領域，立錡也沒有缺席，例如在最夯的LED(發光二極體)驅動IC產品上，立錡也積極投入，從手機、筆電到電視等全線布局。立錡副總經理暨發言人張國城表示，去年LED驅動IC占立錡全年營收超過五%，超過原來預計的三%到五%的目標，預估今年在LED TV的驅動IC將是推動成長的主力。

根據台灣工銀證券投顧的預估，立錡今年在韓系客戶、筆電Vcore及LED驅動IC的帶動下，預估營收為103.17億元(YoY+28.9%)，毛利率38.53%，稅後淨利20.29億元，稅後EPS 14.25元。

謝叔亮在一次創業演講中談到，「我們沒有比別人聰明，甚至還比別人笨，但我們在創業五年後，就在市場走出一片天，主因是我們落實每一件事情。」從上市以來，已幾乎連續十年EPS都在六元以上的立錡，已經創下國內類比IC 廠的驚人成就。謝叔亮曾提過，立錡目標是要達到像Linear Tech或Maxim這樣的企業，如今，這個遠景已逐步在接近之中。

至於競爭力可列在第二位的致新，與立錡的策略大不相同，立錡大部分的產品都自行開發，但致新則是透過併購及結盟等方式擴張勢力範圍，例如二OO八年合併圓創，將產品線延伸到數位相機，去年又與友達合資達新微電子，再跨入LED驅動IC領域。

吳錦川認為，致新能夠成功，要歸功於產業界中的許多貴人，包括宏碁創辦人施振榮及聯發科董事長蔡明介，都是致新的貴人，因為施振榮所帶領的泛宏碁集團，最積極鼓勵採用本地企業零組件，目前緯創還是致新的客戶。至於聯發科早期手機的電源管理晶片，也曾採用致新的產品，雖然後來不再採用，但吳錦川一樣很感激，因為這個產品讓致新有機會切入手機產品領域。

吳錦川早年在美國卡耐基梅隆大學修完博士後，便到美國太空總署的JPL實驗室工作，後來被交大延攬回台，並以類比IC為研究重心，因此在國內培育許多優秀人才，也提供致新研發人才很重要的來源。

致新的主力產品目前在筆電、面板、數位相機及LED，由於筆電今年全球銷量將達二億台，預料仍是致新的營收主力，至於面板及數位相機的成長動力也很明顯。根據券商的報告，致新09年營收41億元(YOY+23.3%)，稅後盈餘6.74億元(YOY+24.4%)，EPS7.84元;預估10年營收50.9億元(YOY+24.3%)，稅後純益9.16億元(YOY+35.9%)，EPS10.66元。

根據摩根大通的預估，立錡與致新是台灣類比IC的首選，其中立錡重成長，致新重防禦，前者的本益比可達十九倍，後者本益比在十五倍。由於今年第一季電子業景氣熱絡，類比 IC以筆電及面板等最缺貨，也讓兩家公司的業績看好。

另外，類比科與通嘉的成長性也不錯，台灣工銀證券預估，由於類比科今年提升NB及TV應用比重，預估今年營收10億元，YoY+25%，毛利率38.4%，稅後淨利1.56億元，稅後EPS 3.92元。至於通嘉今年營收13.27億元，Yo

Y+35.75%，毛利率預估41.67%，稅後淨利3.15億元，稅後EPS 8.14元。

不過，由於產業競爭激烈，專利訴訟的情況又逐漸增多，日前立錡科技宣布，在美國控告晶片大廠AMD(超微)及力晶集團旗下力智電子等多家公司侵權，不僅是國內科技業少見的國際官司訴訟，也讓原本訴訟已不少的類比IC產業再添一筆新的爭端。

早年立錡團隊從沛亨離職時，李明儒也曾狀告立錡的員工，如今，這個情況也在立錡出現，也一樣控告團隊大多從立錡出來的力智，另外，茂達對戰廣閎，以及早年還有美商Power Integrations控告台灣的崇貿科技，而且最後被判侵權確立，崇貿最後以被快捷半導體購併收場。

官司訴訟在類比IC產業如此頻繁，主因是由國際大廠如德儀、Maxim、Linear Tech等公司擁有深厚的專利基礎，因此廠商必需小心被國際大廠控告，至於國內業者因為也累積十餘年的經驗，所以國內的官司訴訟也愈來愈多，這可能是投資類比IC領域時，必需要相當注意的風險。

Box: 專訪力智總經理黃雲朋 : 力智並非me too的供應商!

針對日前立錡在美國控告力智侵權一案，力智電子總經理黃雲朋接受訪問時表示，力智成立時，確實約有十位創始團隊是從立錡出來，都是研發及行銷人員，在當時是立錡內部很重要的一個團隊，都是非常積極認真的員工，曾為了一個計畫，長達九個月，每天都工作到凌晨兩、三點才下班，也讓立錡在幾個計畫上迎頭趕上國際大廠Intersil。

不過，後來因為團隊與立錡創始團隊理念不合，因此就離開創立力智。力智後來又繼續招兵買馬，目前研發團隊平均年資都在七到八年，人數也擴大到一五O人左右。

黃雲朋表示，力智在創業時，就已經與立錡做了很多的區隔，例如產品主力先著重在最擅長的主機板與繪圖卡領域。此外，在產品上，力智的目標也以取代毛利較高的外商如Intersil為主，在客戶上也儘量避開立錡的主要客戶如華碩、精英，著重在以非立錡產品為主的客戶如微星、技嘉與其他二線廠，以避開與老東家立錡的正面衝突。

黃雲朋說，由於力智並非me too(意即只會模仿或跟隨)的供應商，所以設計的時間比較長，但後續成長力道會比較大。因此，若比較力智與立錡從成立到有營收的時間，力智也比立錡晚很多，力智成立於二OO五年12月底，但是O六年一整年幾乎沒有營收，一直到立後十五個月，也就是O七年三月才有約245萬元的營收，而且當時的主力產品是藍芽(blue tooth)的電源IC，而非主機板與繪圖卡相關IC。

至於立錡從成立到次年年底共也約十五個月，但總營收已達6587萬元，而且約半年後就有營收。﹁相形之下，力智真的是花了很長的時間才開始有成長。﹂黃雲朋說。

曾任鴻海集團法務長、目前受邀擔任力智法律顧問的周延鵬說，人員離職，不一定理所當然會侵犯原雇主，到底有無營業密祕，但過去兩次立錡已在台灣法院，但都沒有起訴，因此被主張無效的機會很大。

此外，過去有八成的訴訟最後都被判專利無效，因為專利本身擁有很多不確定性，尤其是類比IC已非先進的技術，台灣也非規格的制定者，這個專利訴訟的案子，成立的可能性很低。

力智電子小檔案

成立時間:2005年12月23日

董事長:蔡國智

總經理:黃雲朋

主要產品:類比IC設計

資本額:2.49億元

員工人數:148人

股東結構:經營團隊60%，力晶15%，華碩6%，創投10%，其餘9%

業績: