林宏文的個人網頁

為何曾是投資熱錢沙漠的台灣網路業，能獲日本創投青睞？

去年詹宏志成功將網家帶向營收百億元的里程碑，今年網家沒有停下腳步，持續向上締造營收新高紀錄，甚至不少法人預估，今年網家營收有機會挑戰一三○億元，子公司商店街掛牌，更將網家股價推上兩百元大關，在台灣網路產業奠定無可撼動的地位。

十年河東、十年河西，台灣網路業在泡沫化十年後，今年終於轉到好風水。三月十七日，台北遠企飯店二樓會議廳裡，擠滿了參加網家子公司商店街掛牌前法說會的人，他們都想知道這家資本額不過一．四五億元，去年稅後每股純益（ＥＰＳ）賺二．一八元的公司，掛牌價卻能上看一五○元。其中，更有一位從日本遠道而來的貴客，隱身其中，他是日本五大商社之一，伊藤忠株式會社董事長渡邊一郎。

渡邊一郎默默坐在台下，沒有太多人認得他，直至他上台，台下才一陣騷動。近年來，伊藤忠積極布局大中華市場，不僅在中國尋找投資標的，更在台灣尋覓合作對象，而商店街正是渡邊一郎相中的潛力新星。

另一家日本創投，也同樣展現了對台灣網路業的高度興趣，它是日本第一大社群網站Mixi背後大股東，Cyber Agent創投。今年五月，他們悄悄在台灣成立辦公室，正是為了就近觀察台灣網路業。

台灣網路業便宜又優質 受日青睞

為什麼日本人如此偏好台灣的網路公司？「一來可以從台灣市場跳進中國，二來台灣網路業像失落的綠洲，幾乎沒有國際創投會注意。」在Cyber Agent創投大中華區執行長北川伸明眼中，台灣網路業是顆待挖掘的珍珠。

商店街掛牌前法說會這天，多數人將焦點擺在台上的網家董事長詹宏志身上，台下卻有十多位年紀不過二、三十歲的年輕人，並肩而坐，他們注視著台上耀眼的詹宏志，心中默默許下願望：有那麼一天，自己也能成為下一位詹宏志。

每每談到這批台灣網路業的生力軍，詹宏志總會自嘲地說：「我是台灣網路業年紀最大的一個。」可是，詹宏志無疑是台灣網路業裡，最被羨慕的人。他的創意與想法總能獲得投資人支持，不像多數網路創業者，還在過著租四坪小辦公室，邊兼差邊寫程式的生活。

正因台灣網路業指標性企業不多，至今能夠成功上市櫃的寥寥可數，加上內需市場被認定規模不大，因此，有興趣的投資人無幾，更別提對投報率錙銖必較的創投業者，以致台灣網路創業者多半靠積蓄，或親朋好友投資。

「這就是我們所說，台灣網路業的投資成本非常低。」北川伸明觀察，台灣網路創業者眾，但能看到他們價值的人，鮮矣。當多數國際創投將大筆熱錢搬進中國，投資中國網路公司時，北川伸明逆向操作，回頭來台灣尋找璞玉。

近年來，全球網路業投資熱錢席捲全世界，團購網站龍頭Groupon的上市募資就可望達七．五億美元，中國最大社群網站人人網赴美掛牌，也成功募到五．八億美元，熱錢對網路業的追逐，幾乎在各國都看得到，唯獨台灣，宛若沙漠，僅僅聽聞兩大日本創投來台獵豔，而不像中國網路業吸引大筆國際資金追捧。

但你可能不記得了，十年前的台灣，三大入口網站奇摩（kimo）、蕃薯藤（yam）與網家（PChome）的募資潮，就與現在熱錢追逐Groupon、臉書（facebook）沒有兩樣。「你能想像，當時的奇摩增資，每股開價一八○元，就連yam也是。」參與到那個巔峰時代的詹宏志說來格外平靜。「當時美林（Merrill Lynch）、摩根士丹利（Morgan Stanley）都來找過我們，希望能幫我們募資，而且是用每股一八○元的價格。」詹宏志現在回想起來，都覺得當時台灣網路業的泡沫，已經大到不可思議。「幸好我的partner李宏麟（網家總經理）拒絕了。」

首選大賺內需財的網路公司

最後，網家用每股二十五元的價格募資，在詹宏志眼裡，那次募資後，台灣網路業就進入泡沫階段，而當時高價增資的奇摩、蕃薯藤，最後都在不堪股東賠錢壓力下，將公司草草便宜賣掉。自此之後，台灣網路業幾乎難再重獲投資人青睞，這並不意味業者沒實力，只是生存環境更加艱鉅。

然而，今年情勢改變了，日本創投捧錢來台找標的，為網路業帶來新希望。對日本人而言，經歷過一次泡沫洗禮，讓他們投資台灣網路業的成本更低，「幾乎與投資中國網路業的報酬率不相上下。」北川伸明說，雖然台灣網路業的本益比不若中國，但成本相對低，也替他們創造了不錯的利潤空間。

日本創投挑的多是以「內需財」為導向的網路公司，「舉凡與食、衣、住、行有關的，幾乎這些日本創投都會優先關注。」業內人士說，這也是為何愛評網在第一時間就獲得Cyber Agent關愛、注資，而伊藤忠會投資商店街，亦是如此。惟網家、商店街目前本益比高達三十倍，能否拿出獲利成績證明價值，仍有待觀察。

不過，儘管台灣內需市場普遍被認為規模過小，但因上網購物的人口及網路服務還有很大的成長空間，台灣電子商務產值每年以二六％至二七％的速度成長，不亞於北美市場的成長力道，「去年北美前五百大電子商務業者的營收，成長了一八％，達一千五百億美元。」Gartner首席分析師Praveen Sengar說

依照經濟部商業司統計，今年台灣電子商務市場產值可望達三二五六億元，年成長二六．五％，明年還有機會突破四千億元。因此，北川伸明認為，「或許台灣網路業者不用急著擴張中國版圖，若能搭上電子商務市場的快車，就還有無數商機潛藏其中。」