期數 : 647
發行日期 : 2009/5/1
作者 : 林宏文
台積電可以再抱十年!把製造業轉變為服務業 成功通過壓力測試

 

當台積電總執行長蔡力行在法說會上宣布,台積電第二季營收預估比第一季成長八成,不僅讓外資與法人跌破眼鏡,更讓台股大盤一舉衝破十年線。對台積電四十七萬名股東來說,未來幾年,這樣的表現可以更樂觀預期,因為過去兩季台積電繳出的成績單,顯示已成功通過「壓力測試」。

 

「台積電第二季營收,預估比第一季成長八成!」四月三十日的台積電法說會,當台積電總執行長蔡力行如此宣布時,現場許多原本看衰台積電的外資及法人,紛紛驚呼「怎麼可能?」

法說會後,許多外資急著趕回去重寫報告,因為台積電不僅第一季意外出現盈餘,讓外資震驚的是,許多歐美半導體廠預估第二季的季增長率僅二、三成,但台積電第二季的成長幅度,卻硬是別人的三、四倍。

接下來的一周,外資大買台積電十三萬餘張,成為當周買超第一名,市值達一兆四千億元的台積電不僅動了,而且還連續兩天漲停。台積電美國存託憑證〈ADR〉價位漲到十.七八美元,是去年六月以來的高點;至於台股的台積電雖然籌碼較多,但也衝破六十元整數關卡,並突破去年八月大跌前的下降壓力線。

○一年拉開與聯電差距,大幅領先

 

台積電一兆四千億元的市值,長期高居台股第一位,雖然台積電股價不是最高,但卻是名副其實的台股「股王」。若與其他晶圓代工廠商相較,聯電市值只有一八五○億元,中芯、特許市值都只在三三○億元及四一○億元,台積電市值是其他競爭者加總的五倍,用遙遙領先來形容也絕不誇張。

台積電拉大領先差距,二○○一年是重要分水嶺。二○○○年半導體景氣達到高峰,聯電與台積電當年獲利相當,但隔年全球景氣大壞,從那年後情勢也完全改觀,尤其是○二年及○三年,聯電因為與IBM合作先進製程○.一三微米,但計畫失敗,台積電吃下全球八、九成的○.一三微米訂單,從此一路領先到現在。

○三年以後,晶圓代工產業的獲利總和,幾乎都被台積電一家公司所囊括。以○八年為例,台積電稅後純益近一千億元,幾乎全為本業獲利,至於聯電本業賺二十三億元,但受到業外虧損拖累,全年稅後淨損達二二三億元,至於中芯、特許也都是虧損狀況,台積電一家公司,可說是占盡行業所有利潤。

若把格局再拉大到全球,早在六年前就列入全球費城半導體指數成分股的台積電,在十八檔成分股中,一年來股價表現也不遑多讓。例如英特爾、應用材料、德州儀器、意法半導體等其他成分股,股價都比去年六月時還低很多,僅有少數幾家IC設計公司如高通、博通,股價表現可以與台積電相抗衡。

台積電的股價強勁,反映在產業競爭面上的,就是台積電晶圓報價永遠比競爭者貴一、兩成,而且由於台積電服務、品質及速度一定最好,為了爭取市場商機,客戶一樣願意掏錢;另一方面,台積電因為經濟規模最大,可以運用各種力量壓低採購成本,台積電買到的設備或材料,永遠是同業裡面最便宜的。

一位台積電的供應商說,有一次他到台積電,坐電梯時與朋友討論到,他為了省錢,一次買四千元的高速公路回數票,才能獲得九五折的優惠,結果旁邊一位台積電工程師聽到了,冷冷地回說:「這有什麼好的?我們公司買十張SOGO禮券,就可以打九五折!」台積電員工兩萬兩千人,一年光採購禮券就達二、三十億元,當然可以讓員工很容易就享受打折的樂趣。但是,聽在供應商的耳裡,還是別有一番滋味。

另一位台積電供應商也說,台積電非常強勢,充分運用其強大的採購及行銷力量,每一年台積電供應商大會※vendor's forum〉,都會頒發年度最佳供應商獎,其實得獎者都是一面領獎、一面掉眼淚,因為大家都知道,領這個獎,背後已經不知道被砍了多少價錢。甚至有一年會後的主題,還把所有供應商都找來,要大家一起思考,「如何協助台積電明年再降低二五%的成本」。

不論如何,這是全世界各產業龍頭企業的普遍現象。不論英特爾、微軟、谷歌〈Google〉或蘋果,每一家具備獨占地位的大廠,都不會放棄這種本身的採購優勢,而這也是龍頭企業可以享受的premium〈溢價〉,台積電不過就是其中之一。

把製造業變為服務業,展現優勢

 

再進一步分析台積電的競爭力,關鍵根源在於,台積電已把晶圓代工的生意,從原來的製造業轉變成服務業,並且還把這種服務業的障礙不斷堆高,讓競爭者只能苦苦追趕,望塵莫及。

台積電的服務細節,從走進台積電,第一眼見到的櫃台小姐身上就可以看出來。台積電總部的設計以龍為造形,龍頭大廳距離大約有十公尺,訪客踏進大門,走不到一半,櫃台小姐就會起身微笑敬禮,讓訪客立即有被尊重的感覺。

另外,每家公司對於訪客都有簽名的表格,通常在簽名時,都可以很容易看到前面來訪客人的簽名,不過,台積電卻運用一個很簡單的雙面磁鐵設計,讓訪客無法看到前面來訪客人的簽名。因為台積電認為,訪客沒有必要知道誰曾經來過,當然更有權利不讓別人知道他來過,這樣可以避免很多不必要的誤會,或甚至避免洩漏公司機密。

此外,訪客若拿出過期證件,櫃台小姐會客氣地要求,請再拿出一張「有效證件」,不像有些公司的櫃台小姐,連看都不多看一眼就收下。至於像攝影器材或有照相功能的手機,也一律禁止攜入,這些要求都會徹底進行,讓訪客一到台積電,就感受到這家公司很專業,並顯示對訪客的細心與尊重。

櫃台小姐只是一個例子,台積電把服務做到極致的例子,早已不勝枚舉。例如,客戶到台積電下單,台積電比客戶還緊張,絕對不能讓產品做不好,不僅要趕快解決台積電的瓶頸,還會把客戶的設計問題挑出來,第一時間反映給客戶,希望客戶趕快改,才能讓生產不出問題。

近幾年,台積電特別強調建立晶圓代工產業的生態系〈eco system〉,也就是說,為了讓客戶的產品可以在台積電百分之百成功量產,因此台積電要花很多心思,把製造之外的設計、封測、智財元件〈IP〉等全都準備好,讓客戶可以專心把設計做好。這些布局,都成為台積電提供給客戶的加值服務,讓台積電的領先地位更加凸顯。

提供給客戶的加值服務,無人能及

 

就像在新思科技擔任二十餘年執行長的雅特〈Aart de Geus〉說的,產業競爭激烈,要求產品更便宜、更快速、品質更好,半導體廠商要協助客戶,以標準化讓客戶進行更大的差異化。電子自動化設計〈EDA〉龍頭新思在做的事,一樣也可以在台積電發現。

放眼天下,台積電目前已走到世界的頂端,並追上英特爾、三星、IBM等一流大廠,包括在製程技術與研發水平上,都已有過之而無不及,而且,這些廠商除了IBM共同平台〈common platform〉聯盟是切入晶圓代工業務外,英特爾與三星分別全力在微處理器及記憶體上發展,其中英特爾還和台積電進行合作,可以說台積電幾乎已無人能敵。

一位競爭同業主管說,台積電很務實穩健,不容易犯大錯,例如,台積電曾經積極爭取到美洲客戶的快閃記憶體訂單,但是後來發現利潤太低,當下就決定停止。「穩健其實是台積電最重要的態度,台積電比任何一家競爭者都大多了,只要穩健地向前行,就可保持或拉大差距,因為其他競爭者還在基本營運模式上摸索,變來變去,也容易犯錯。」

美林證券亞太區首席半導體分析師何浩銘說,在蔡力行的帶領下,台積電穩定晶圓代工的價格、重新聚焦公司結構上的利潤,並穩定現金配息率;此外,建立與英特爾的關係,降低飛利浦釋股的衝擊,都讓台積電的投資價值更為提高。

保持獲利及投資回報率,最大挑戰

 

競爭同業認為,如入無人之境的台積電,雖然已沒有敵人,但最大的敵人是自己,因為它已跑到最前頭了,很多決策要自己選擇或判斷,不像以前,只要一直拚命追趕領先者就行了。因此,除非台積電犯了大錯,才有可能讓競爭者追上。

此外,台積電最大的挑戰,還有大環境上的變化,例如這次的金融風暴,以及當摩爾定律〈每十八個月,半導體的功能會成長一倍〉繼續演進,投資越來越大,但能使用最先進製程的應用不增反減,需求會不會持續增加令人擔心,如何保持獲利及ROI〈投資回報率〉,應是台積電最大的課題。

不過,當全世界都還處在金融海嘯的風暴中,不論歐洲、日本或美國,許多半導體廠都已無力繼續投資,這提供了台積電絕佳的發展機會。台積電先進技術事業資深副總經理劉德音就說,每次的不景氣,都是「創新」在推動下一波的成長,過去,這種推動力量都是IDM〈整合元件製造大廠,例如:英特爾、三星〉,但今年肯定是IC設計公司與晶圓代工業者,將在這波不景氣扮演更大的角色!

對於台積電四十七萬名股東來說,未來幾年,台積電的表現可以更樂觀預期,因為過去兩季台積電繳出的成績單,已成功通過「壓力測試」,而今,無薪假已變成全面加班,甚至宣布要擴大徵求研發人員,並提高資本投資額,每次的不景氣,都是擴大戰果的時機,台積電的長線機會,應該會更值得期待。

 

外資都認為

台積電目前股價偏低

美林證券

台積電是領導級的國際級科技大廠,並且持續擴大其在邏輯運算IC和嵌入式IC的主導地位。預期台積電的資本回報率(ROIC)將因為部門的整併、資本支出下降以及持續改善的營運費用,而持續向上。目前的股價低於我們的預期。

高盛證券

近期,台積電將有一股好的驅動力,來自於它具體的營運成績還有潛在的中國QDII(合格境內機構投資人)開放來台投資的機會。目前的股價淨值比(P/B)低,股價具有吸引力。

花旗環球證券

在下一次循環的高點來臨時,台積電很可能帶來更高的毛利率,和股東權益報酬率(ROE)。而台積電2009年全球半導體銷售將衰退20%,優於我們估計的27%,不好的數字暗示著好的股票進場價格。

里昂證券

40奈米目前占營收比重1%,比預期的要快,在第二季應該會提升到2%。而且,台積電再一次展現在景氣嚴重衰退之時可靠的營運彈性,體質顯得更加強健,復甦也已近在眼前。

 

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